精工钢构6004962021年报及2022年一季报点评：收入大幅增长原材

事项:精工钢构发布2021年年报及2022年一季报:公司2021年实现营收151.41亿，同比增长+31.85%，归母净利润6.87亿，同比增长+6.19%22Q1实现营业收入37.12亿元，同比增长+34.58%，归母净利润1.79亿元，同比增长+35.55%点评:营收高增长和原材料价格波动影响业绩:公司2021年实现营收151.41亿，同比增长+31.85%，归母净利润6.87亿，同比增长+6.19%我们认为业绩增速明显低于营收，主要是原材料价格影响盈利能力业务方面，钢结构收入106.24亿元，同比增长+20.25%，EPC总收入41.68亿，同比增长+74.89%，工程总承包业务继续高速增长订单方面，公司2021年新签钢结构合同金额169.49亿元，同比增长+13.29%，其中工业建筑72.49亿元，同比增长+15.80%，公共建筑64.39亿，同比增长+33.57%，组装科技加盟2亿，同比增长+100%22Q1公司实现营业收入37.12亿元，同比增长+34.58%，归母净利润1.79亿元，同比增长+35.55%，新签合同44.6亿元，同比增长+34%其收入和订单继续高速增长，利润回升盈利能力下降，期间整体费率下降:公司2021年综合毛利率13.40%，同比—2.28pct由于钢材价格波动，钢结构业务，集成和EPC的毛利率分别同比下降2.47%和3.54%期内费率同比由—0.93%降至8.17%，其中管理费率，R&D费率，销售费率和财务费率同比分别为—0.17%，0.19%，0.3%和—0.27%净利率为4.62%，同比—1.0%经营性现金流量净额为—2.43亿元，上年同期为—6.67亿元，主要是本期购买商品和接受劳务支付现金增加所致目前的收益率为83.08%，与去年同期相比下降了10.15%应收账款和应收票据24.01亿，同比增加+2.32亿22Q1利润环比改善，综合毛利率同比13.34%，—1.83pct，净利润率同比4.84%，+0.05pct，较21Q4分别提升1.14pct和1.86pct抓住分布式光伏发展机遇，积极布局:公司从2009年开始布局光伏建筑，现已拥有多项相关专利2021年，公司主要从事分布式光伏的合营企业精工能源实现营业收入5.1亿元，净利润1962万元此外，去年以来，公司进一步加大分布式光伏领域布局，拟设立子公司精工绿碳光能分公司，从事分布式光伏EPC业务，2022年3月29日，公司子公司精工工业与东方日升绿色电力签署战略合作协议并发布产品根据住房和城乡建设部的数据，十四五期间，太阳能光伏建筑装机将增加5000万千瓦以上，行业发展将迎来新的机遇公司有望凭借丰富的项目经验，客户资源优势和技术优势培育新的增长点盈利预测，估值及投资评级:钢结构行业持续向好，公司为行业民营龙头，转型后总包利润将有所提升我们预计2022—2024年公司EPS为0.42，0.51，0.62元/股，对应PE分别为10x，8x，7x根据历史估值法，给予2022年15倍估值，目标价6.3元/股，维持强推评级风险:原材料价格波动超预期，宏观经济波动风险，疫情蔓延超预期