本报告介绍:线下经销商数量大幅增长，门店不断改造升级收益端有望继续增加和提高投资要点:公司线下经销商数量持续增长，门店不断改造升级，营收端有望实现持续提升原材料价格下降符合公司主动降成本策略，减轻业绩端压力，维持盈利预期预计2022—2024年EPS为2.18/2.65/3.10元，增长率为+26%/21%/17%参考同行业可比公司，给予公司22年22x PE，维持目标价48.18元，增持网上渠道稳步拓展，网上上市率持续提升Q1 2022年实现营业收入1.91亿元，归母净利润0.38亿元，归母净利润0.32亿元2022年1—3月，公司线上销量市场份额为—2.6/+2.6/+4.2 PCT，线上销售额同比—60%/+434%/+160%，高于行业平均增速伴随着公司渠道线的稳步推进，公司营收端有望保持高增长毛利率同比下降，期间费用率上升2022Q1公司毛利率为44.34%，净利润率为19.68%原材料价格短期上涨对利润有影响预计4月份调价启动后，原材料压力将有所缓解公司22Q1销售，管理，R&D和财务费用率同比分别为—1.9，+1.81，+3.96和+0.11pct预计R&D和销售费用的变化只是短期扰动，全年维度有望稳定若排除此影响，公司业绩增速有望恢复至20%左右货币充裕，经营活动现金流大幅增长2022Q1年末，公司现金+交易性金融资产为11.1亿元，经营活动现金流量净额为2585.21万元风险:原材料价格波动风险和行业竞争加剧
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