文灿股份603348：新能源及结构件占比提升持续加大一体化压铸布局

事件:最近几天，文灿股份发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营业总收入41.1亿元，同比增长58.00%，归母净利润约9716.82万元，同比增长15.95%，2022年一季度实现营收12.43亿元，同比增长18.35%，实现净利润7940.43万元，同比增长58.32%点评如下:新能源业务和结构件业务占比持续提升:公司加大了新能源汽车相关业务的发展力度，取得快速进展年报显示，2021年公司用于新能源汽车的产品贡献了72561.57万元扣除法国安百里收入后，2021年新能源汽车收入占主营业务的37.76%，同比增长143.30%2019年至2020年，公司该项业务收入分别为2.15亿元和2.98亿元，占比分别为13.96%和18.63%新能源业务大幅增长我们的铝合金压铸产品广泛应用于新能源汽车的电驱动系统，底盘系统，车身结构等领域2021年，公司车身结构业务贡献收入64713.42万元扣除法国百年的收入，车身结构产品2021年占主营业务收入的33.67%，同比增长83.67%2019—2020年，公司此项业务规模分别为2.71亿元和3.52亿元，占比分别为17.66%和22.02%车身零件对铝合金压铸的技术和新能源要求很高该公司是这一领域的领导者R&D始于2011年，目前收益率高达90—95%先后向奔驰，特斯拉，蔚来，小鹏，广汽AION批量供应铝合金车身零部件毛利率的韧性和费用率的下降:伴随着新能源，车身结构等高附加值业务占比的提升，部分原材料的上涨被抵消，公司毛利率有韧性2021年公司综合毛利率为18.5%，低于2020年的23.6%但2021Q4的毛利率明显比2021Q2和2021Q3有所回升2022Q1公司综合毛利率进一步提升至19.4%考虑到铝等原材料的上涨，公司毛利率表现良好2021年，公司期间费用率为11.1%，低于2020年的14.0%，其中管理费率下降约2.3pct，2022Q1期间费用率为8.6%，管理费率和销售费用率均下降一体化压铸领域的龙头:公司持续加强一体化压铸布局年报显示，公司于2020年下半年开始从材料，模具，设备等方面研发大型一体化结构产品日前，首块半片后地板在6000t压铸设备上试制完成，试制产品已在某知名头部新动力客户整车厂安装下线另外，9000T压铸机是目前世界上最大吨位的压铸机，定点产品已经开始试产阶段，用于某知名头部新势力客户的另一款SUV车型在超大吨位压铸机布局上，公司领先全国目前，公司拥有6000吨压铸机2台，9000吨压铸机2台2022年，公司计划新增大型压铸机10台，其中7000吨和19000吨超大吨位压铸机各2台2022年，公司将拥有7台超大吨位压铸机，即4台6000—7000吨压铸机和3台9000吨压铸机公司盈利预测及投资评级:一体化压铸领域是电气化浪潮带来的铝合金压铸领域的新赛道，将迎来全球市场的新格局公司拥有强大的R&D实力，高效的运营机制和战略勇气我们看好公司在一体化压铸领域的发展前景预计我公司2022年至2024年净利润分别为3.10，475，6.32亿元，对应EPS为1.18，1.81，2.41元按照2022年4月29日收盘价计算，对应PE分别为33，21，16倍，维持推荐评级风险:公司新产品开发不及预期，新能源汽车发展不及预期，原材料价格上涨超预期