爱柯迪600933系列点评十五：业绩环比改善电动智能加速开拓

概述事件公司发布2022年一季报:2022Q1实现营收9亿元，同比增长12.7%，环比增长5.8%，归母净利润0.80亿元，同比下降21.1%，环比增长173.9%，归非母净利润0.60亿元，同比下降23.0%，环比增长315.2%判断:2022Q1新单季营收新电气智能化项目达到9亿元，同比增长+12.7%，环比增长+5.8%单季营收创新高，表现优于行业我们判断主要原因是新项目量产抵消了部分核心短缺，份额逆势上涨预计在新项目的生命周期内，公司的新增收入将创下新高2021年新能源汽车项目，热管理系统项目，智能驾驶视觉系统项目占新增销售收入的70%以上2022Q1归母净利润0.80亿元，同比—21.1%，环比+173.9%同比仍有压力，但环比明显好转伴随着海外需求的季度修复和新订单的逐步量产，叠加的短期波动因素逐渐消除，预期业绩有望继续向好与上月相比，毛利率有所改善，净利润率明显回升公司2022Q1毛利率为23.4%，同比—6.0%，环比+0.1%我们判断同比压力明显主要受海运费上涨和原材料价格上涨影响，但环比呈现改善趋势费用方面，2022Q1公司销售费用率，管理费用率，R&D费用率，财务费用率分别为1.3%，6.6%，5.2%，0.9%，同比分别为—0.2%，1.1%，0.1%，1.5%，0.1%，0.0%，1.5%受毛利率和费用率下降趋势影响，公司2022Q1净利率为9.9%，同比—3.7pct，环比+5.8pct，改善明显智能化加速，发展，全球化，持续推进公司主动拥抱电气智能化转型，新能源汽车电气驱动，电子控制，车载充电单元，配电单元，电池模块，逆变单元，智能驱动系统，热管理系统，汽车结构件等铝合金精密压铸产品的新发展，满足汽车和氢能汽车轻量化，电动化，智能化的要求实现基础新能源三电系统，自动驾驶/ADAS影像系统，热管理系统铝合金精密压铸产品全覆盖，并不断向汽车结构件拓展，不断完善技术，丰富产品类型在新项目的生命周期内，公司预计新增收入将达到新高，包括法雷奥，Mainland China，联合电子，Eberhe，日本电气，博格华纳，汇川科技，邦奇，海康威视，虞舜集团，速腾聚创，蔚来，零跑，理想等新的电气智能化项目2021年将收购新能源汽车项目，热管理系统项目，汽车视觉系统项目，占预计寿命期内新增销售收入估计我们的雨刮器产品的全球市场份额)将达到30%，而其他产品的市场份额不会超过10%还有很大的提升空间伴随着公司智能制造的稳步推进，数字化工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势越来越明显，将加速全球份额抢夺，市场份额有望继续提升建议看好公司在传统产品领域市场份额的持续提升，以及电气智能配套业务发展带动的收入考虑到海外需求逐步复苏和原材料价格上涨的影响，维持盈利预测:公司2022—24年营收预计为3.94/50.4/64.0亿元，归母净利润为5.7/7.9/9.7亿元EPS为0.66/0.92/1.12元，对应2022年4月27日收盘价9.97元/股，PE为15/11/9倍考虑到电力智能业务的高增长，维持买入评级建议风险核心缺失影响超预期，海外乘用车需求改善不及预期，原材料价格上涨超过预期