索菲亚002572：22Q1营收持续增长利润端暂时承压

事件概述索菲亚发布2022年第一季度报告202201年，公司实现营收19.99亿元，同比增长+13.53%，在高基数下实现快速增长，归母净利润1.14亿元，同比高达—2.87%，归属于扣非净利润1.06亿元，同比高达+5.01%2201非经常性损益归属于净利润减少0.8亿元公司坚定推进全渠道，多品牌，全品类的战略布局旗下互联网轻时尚品牌Milana经销商和自组装渠道持续拓展，营业收入持续增长，由于成本和营销费用的增加，利润增长速度不如收入快现金流方面，202201经营活动产生的现金流量净额为—2.83亿元，同比增长+57.17%，主要是经销商渠道收入较上年同期增加，资金回笼较好收入:米兰娜品牌渠道持续扩张，全包渠道呈上升趋势从渠道来看，202201经销商零售渠道，大宗工程渠道和直销渠道占比分别为79.91%，16.74%和3.10%，与2101相比占比分别为+5.37%，—3.94%和—1.19%，其中实现了大宗业务与去年同期相比，在—8.84%的高基数下，公司大宗业务渠道稳步推进，持续优化客户结构，应收账款回收与应收票据风险控制同步管理，整包业务方面，202201公司经销商合作包企业收入1.27亿元，整包和家装渠道走向高速发展轨道，成为公司新的增长点就零售网点而言，截至202201年，索菲亚橱柜产品的经销商有1746家，专卖店有2571家米柜拥有经销商776家，专卖店994家，何华木门经销商334家，专卖店296家，互联网轻时尚品牌米兰娜，经销商397家，专卖店277家2021年，米兰娜事业部实现营业收入1亿元2022年，米兰娜继续保持开店速度，用产品普及定制，助力行业加速进入全定制时代，2201年收入4068万元利润端:毛利率略有下降，期间费用率上升202201公司毛利率和净利润率分别为31.32%和5.65%，同比上升+0.09pct和—0.90 pct，公司毛利率与去年同期基本持平，净利润率小幅下降主要是由于期内费用率上升，期间费用方面，202201公司期间费用率为23.96%，同比增长+0.15%，其中销售费用率，管理费用率，R&D费用率和财务费用率分别为12.18%，7.65%，3.29%和0.84%，同比分别增长+1.43%，—1.72%和+0.14%销售费用率上升主要是公司加大广告投入，销售人员薪酬增加，财务费用率小幅上升主要是由于公司银行贷款余额高于上年同期，贷款利息费用增加，管理费率下降是由于公司持续加强预算管理和各项管理费用的管理建议投资公司继续深化大户战略，深耕传统经销商渠道，不断整合公司资源，通过与全国实力较强的服装企业合作，更早切入客流渠道，使家装，自装渠道走上高速发展的轨道，米兰娜品牌持续扩张，带动公司业绩同比快速增长我们看好索菲亚未来的发展空间维持我们之前的盈利预测，公司22—24年营收分别为121.60/138.20/159.27亿元，22—24年的EPS分别为1.36/1.56/1.83元对应2022年4月27日收盘价18.77元/股，PE分别为15/13/11倍，维持买入评级风险1)房地产政策收紧导致居民需求下降2)市场竞争加剧，产品定价可能下调