建设银行601939：基建、绿色、普惠推动信贷“开门红”

1Q22业绩回顾公司公布1Q22业绩符合我们预期:营业收入同比增长7.3%，拨备前利润同比增长2.2%，归母净利润同比增长6.8%，符合我们预期1Q22公司营收/净利润增速分别位列四大行第一和第二发展基础设施，绿色和包容性将促进信贷开门1Q22公司贷款余额增长12.0%，在四大行中排名第二，与2021年相同从结构上看，1Q22新增贷款9826亿元，较年初增长5.2%，其中基建/制造业/绿色/普惠金融/涉农/住房租赁贷款增加3048/2356/2972/1505/2030/2940亿元，较年初增长6.0%/13.9%/15.1假设基础设施贷款占绿色贷款的48%，那么基础设施，绿色和普惠领域的贷款总额约占新增贷款的62%相信目前公司对于公共项目的储备还是充足的伴随着复工复产，公司将继续加大对基础设施，制造业，战略性新兴产业，绿色和包容性产业的信贷投放资产调整稳定息差1Q22公司净息差2.15%，比1Q21/2021高出2bp其中，贷款收益率较2021年下降1bp，存款利率较2021年上升3bp展望全年，公司预计LPR的下调可能对资产收益率产生一定的滞后效应，定期存款上限的下调有助于减缓存款利率的上升但在存款定期化趋势下，负债成本仍有压力，公司计划通过合理调整资产稳定息差资产质量保持稳定1 1q 22公司不良率1.40%，较2021年末继续下降2bp，连续第五个季度下降，拨备覆盖率继续上升31个百分点，至246.4%企业房地产不良率低于企业房地产贷款整体不良率，企业房地产贷款拨备水平高于企业房地产贷款客户质量良好，风险管理审慎，相关风险可控表示公司计划在未来防范风险的同时，通过推进问题项目的并购，有效化解房地产相关风险2022年和2023年盈利预测和估值不变a股目前股价对应2022/2023年0.6倍/0.5倍市净率h股目前股价对应2022/2023年0.4倍/0.4倍市净率a股持续跑赢行业评级和8.72元目标价，对应2022年市净率0.8倍和2023年市净率0.7倍，较当前股价上涨空间43.7%h股维持跑赢行业评级，目标价8.52港元，对应2022年市净率0.7倍，2023年市净率0.6倍，较当前股价有52.4%的上行空间经济的风险增长率下降超过预期，房地产行业的风险正在蔓延