美凯龙6018282022Q1业绩点评：自营卖场增速靓丽高质量发展成效显

事件公布2022Q1业绩:22Q1公司实现营业收入33.75亿元，同比增长1%，净利润6.98亿元，同比下降3.4%，扣非后净利润4.76亿元，同比增长15.3%，基本每股收益0.16元/股国源观点:轻资产，重运营战略稳步实施，主营业务门店保持高质量增长截至22Q1，公司运营自营店94家，委托店280家，通过战略合作，运营10家家居商场，64家加盟家居建材项目自营业务方面，22Q1自营商城实现营收21.71亿元，同比增长11.3%，毛利率761%.围绕再经营战略，公司通过平行经营多家门店，落地九大主题馆，拓展新品类，优化现有门店的经营效率22Q1期间，具体措施包括:①推出315肆无忌惮购物节②疫情期间开展丰富的线上营销活动，撬动淘公域和品牌私域蓄客，前瞻性布局为疫情后重启打下坚实基础委托业务方面，22Q1委托商城出租率为90.4%在准备的委托商场中，已有325个签约项目取得土地使用权/地块，三线及以下城市预备项目数量占比超过70%最近几年来，公司向轻资产扩张转型，在节约资本支出的前提下，稳步向下沉市场渗透控费能力逐步加强，经营性现金流稳定充裕毛利率方面，22Q1公司毛利率为61.46%，同比—1.05pct，保持稳中略降态势，期间费用率方面，销售费用率/管理费用率/R&D费用率/财务费用率分别为8.24%/10.48%/0.40%/16.91%，与去年同期相比为—2.66/—1.09/+0.02/—0.15pct，公司费用控制能力逐步加强此外，公司稳步实施降杠杆战略22Q1资产负债率为57.49%，经营活动产生的现金净额为12.6亿元，同比增长71.14%资产结构不断优化投资与盈利预测公司作为连锁家居卖场的龙头，一方面深耕主力门店业务，提升现有门店经营效率，加速低线城市渗透，另一方面积极推进拓展业务，构建全品类多渠道的泛家居生态圈预计2022—2024年公司营业收入分别为174.89/193.17/209.76亿元归属于母公司的净利润分别为27.53/34.50/38.07亿元，其对应的EPS分别为0.63/0.79/0.87元目前股价7.89/6.30/5.71倍PE，维持买入评级建议风险公司数字化，新零售转型不及预期，委托商场扩张不及预期，房地产市场波动影响家居行业风险