欧派家居603833：一季度收入超预期零售业务优势尽显

事件:公司发布2022年一季报，营业收入41.44亿元，同比增长+25.60%，归母净利润2.53亿元，同比增长+3.88%，扣除未归部分2.34亿元，同比增长+11.99%零售额超预期，大单以稳为主收入渠道方面，零售业务收入33.46亿元，同比增长+34.66%，大宗业务收入6.73亿元，同比增长—6.98%一季度公司零售业务超预期增长:1)整包业务保持高速增长，收入约4亿，增长约77%，2)品类扩张:衣柜业务具有规模和品牌优势基于此，第一季度推出整体定制套餐，衣柜及配套提升40%以上，3)定位年轻的奥普拉·温弗瑞品牌营收超3亿元，同比增长约46%在大宗业务方面，房地产的信用风险并没有降低公司注重稳定和控制风险，通过代理模式和严格的客户筛选来控制风险同时，公司渗透精装全业务，在国家配套项目上发力，在保证汇款安全的前提下拓展业务衣柜及配套高速增长，大家居战略进展顺利从收入类别来看，1)衣柜及配套家具家居用品业务收入23.2亿元，同比增长+40.85%，2)橱柜业务收入13.24亿元，同比增长+5.13%，3)卫浴，木门业务收入1672.18亿元，同比增长+1.19%和+32.30%在衣柜和配件方面，公司多渠道拓展业务，将全屋定制升级为整体定制，丰富的可选品类更具竞争力，推动衣柜和家具产品分别增长35%和50%橱柜方面，公司抓住批量放缓后零售的机遇，积极拓展渠道和品类预计橱柜零售业务同比增长10%以上，在大宗下行的情况下，带动橱柜整体正增长得益于多渠道发展，木门保持了较高的增长速度，持续提升了欧比尼的品牌力，卫浴门店保持增长，继续探索整装和散装渠道公司以橱柜，衣柜等品类的基础菜品为基础，持续推进大家居战略，开拓未来发展空间在原材料涨价的压力下，净利率略有下降2021年公司毛利率为27.66%，同比—2.53pct，主要原因是原材料价格上涨和产品结构变化今年主要原材料价格基本稳定，对毛利率的影响可控配件产品占比提升拉低整体毛利率，但由于营销费用需求低，产品结构变化对净利润率影响不大公司销售费用率/管理费用率分别为—0.55pct/—0.30ct，费用控制能力依然较强综合来看，2022Q1扣非净利率5.63%，同比—0.68厘预测及投资评级:我们看好公司在橱柜，衣柜优势品类的基础上，推进大家居战略，继续带动其他品类的快速发展，促进公司持续增长预计公司2022年至2024年净利润分别为31.36元，36.98元和43.65亿元，每股收益分别为5.15元，6.07元和7.17元目前股价对应的PE分别为23.51，19.94，16.90倍，维持推荐评级风险:疫情超预期，原材料价格超预期上涨