梦百合603313：全球化布局持续深化内销渠道扩张驱动业绩成长

核心观点:事件:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收81.39亿元，同比增长24.64%，归母净利润为—2.76亿元，同比下降172.78%，基本每股收益—0.57元/股其中，公司第四季度实现营收20.29亿元，同比增长1.25%，归母净利润为—9500万元，同比下降388.91%2022Q1，公司实现营收21.43亿元，同比增长13.46%，归母净利润0.31亿元，同比下降44.23%，基本每股收益0.06元/股单季度毛利率较上季度持续改善2021年，公司综合毛利率为28.47%，同比下降5.45%其中，21Q4毛利率为28.7%，同比增长11.13%，环比增长0.3%22Q1单季度毛利率29.24%，同比增长0.33%，环比增长0.53%2021年公司毛利率下降，主要原因是:原材料及运杂费价格大幅上涨，导致公司经营成本增加期间费用率同比上升，净利率同比快速下降费用率方面，2021年，公司期间费用率为29.56%，同比上升3.49%，其中销售/管理/财务/R&D的费用率分别为16.14%/8.16%/3.74%/1.53%，同比变动为2.64%/1.1%/—0.1%2022Q1公司期内费用率为25.39%，同比下降1.36%，其中销售/管理/财务/R&D费用率分别为13.86%/7.23%/3.05%/1.26%，同比变化为—0.8%/—0.72%/0.52%/净利率方面，2021年，公司净利率为—3.31%，同比下降9.69%，原因是毛利率下降，费用率上升，计提大量减值损失，22Q1单季度公司净利润率1.65%，同比下降1.82%，环比上升6.93%全球化继续深化，出口稳步增长公司奉行产能全球化和品牌国际化战略，围绕欧美核心市场不断扩大全球产能布局美国西海岸的生产基地，21年投产，现在公司在中国，塞尔维亚，美国都有多个生产基地同时，公司在73个国家和地区开展了首个全球品牌营销活动——全球零压力体验日，自身品牌建设卓有成效2021年，公司出口收入达67.27亿元，同比增长21.31%国内销售渠道发展迅速，业绩亮眼公司积极布局百货，专业家居店等业态，顺利完成三年千店计划，启动千城千店计划，继续拓展酒店渠道，与携程建立深度合作，打造梦百合0压房模式到2021年底，0新闻室房间数量突破100万间，开设电商平台品牌直营店，促进线上线下协同发展，拓展安装渠道2021年，公司国内销售收入达11.85亿元，同比增长46.46%投资建议:公司全球化运营优势明显产能布局助力海外业务持续发展，国内市场发展持续预计未来会快速增长预计公司2022/ 23/ 24年可实现基本每股收益1.02/1.55/1.97元/股，对应10X/6X/5X的PE，维持推荐评级风险:经济增长低于预期的风险，市场竞争加剧的风险