中金公司601995：投行显著增长投资拖累业绩

事件:CICC发布2022年第一季度财报总结:CICC 22 Q1营收/归母净利润分别为51/170亿元，同比—14.5%/—11.5%，低于预期业绩下滑主要受自营业务拖累，受市场行情影响自营业务和经纪业务均出现不同程度的下滑，其中自营业务收入同比—46.1%，经纪业务收入同比—11.2%，利息净收入—1.76亿元，与去年同期基本持平公司投行业务表现亮眼，22Q1投行业务收入15亿元，同比增长+58.8%，资产管理业务收入同比增长+2.2%，公司净资产收益率2.01%，同比下降0.67个百分点投行业务表现强劲，股票和债券承销规模大幅增长2Q1公司股份/债务承销规模同比分别增长50.4%/38.6%，高于行业8%/8%其中IPO承销规模增长854%，市场份额接近20%公司抓住投行注册制契机，22Q1保荐人大部分在双创板上市大理财业务有望实现稳步增长在财富管理方面，CICC正在全力打造买方投资能力，通过资产配置分散投资组合风险，有效控制回撤在中国50原有客户基础上新增21年资金的客户数量约占50%，持有6个月以上的客户正收益占比超过99%我们预计公司的配置产品将稳步增长业务方面，公司资产管理业务收入同比增长+2.2%，CICC管理规模较去年末增长6%，非货规模下降3%伴随着科技创新板投资浮亏，信贷资产投资规模大幅增长在资金业务方面，公司股权投资的主要风险敞口为科技创新板跟进投资和私募股权投资22Q1科创板后续投资获2.6亿元，目前由于新股破发，一季度以来市场不景气，处于浮亏状态公司交易性金融资产较21年末下降4%，投资收益同比下降46.1%衍生金融资产同比增长38.9%，主要是由于场外衍生品伴随着股票市场价格的变化估值上升信贷投资规模大幅增长，其中买入返售金融资产较去年末增长62%，带来利息收入同比+58.4%，利息净支出收窄至1.76亿元信用风险控制良好，22Q1减值转回6000万元投资建议:CICC的业绩增长和盈利能力在头部券商中表现突出我们看好CICC差异化的深度财富管理模式，以及与机构业务相互促进产生的协同效益考虑到今年以来的市场形势，我们相应下调了22/23/24的盈利预期，从133/168/200亿元下调至124/165/177亿元预计2022—2024年归母净利润同比增长15%/33%/7%风险:市场剧烈波动，注册制推进不及预期，私募市场扩容不及预期