古井贡酒00059621年22Q1业绩点评：22Q1动销旺盛预收款亮眼

事件:2021年公司营收132.7亿元，同比增长+28.93%，归母净利润22.98亿元，同比增长+23.88%，22Q1公司营收52.74亿元，同比增长+27.71%，归母净利润10.99亿元，同比增长+34.90%投资亮点2021年业绩符合预期，全年盈利稳定与此前年报业绩预告一致，此外，公司2021Q4营收31.68亿元，同比增长+42.51%，归属于母公司净利润3.29亿元，同比增长+3.77%4季度利润增速较低主要是由于公司宣传推广费用结算及部分市场投入费用提前确认2021年销售毛利率75.1%，同比—0.13pct，销售费用率30.2%，同比基本持平管理费率同比8.09%，—0.1pct，销售净利率同比17.89%，—0.06pct全年盈利稳定原浆产品结构年内不断优化，省外拓展顺利产品方面，全年原浆系列实现93.08亿元，同比增长+18.81%，量增1%，价增17%，主要得益于产品系列内部的逐步优化古8及以上保持快速增长，古16/古20倍高端产品销售步伐加快，古井贡酒系列收入16.09亿元，同比增长+16.62%，量+25%，价—6.6%分地区来看，华北市场营收113.11亿元，同比增长+7.1%，保持稳定华北，华南市场均实现+26%的同比增速，省外市场拓展表现顺利22Q1销售强劲，预付款亮眼Q1受益于春节返乡人数的增加+走亲访友，小聚小酌的场景老井卖得轰轰烈烈，终端门店缺货公司Q1营收同比+27.71%，归母净利润同比+34.90%截至22Q1，合同负债46.93亿元，同比增加27.49亿元，业绩突出公司毛利率为77.90%，同比+0.91pct，销售费用率/管理费用率为30.16%/6.33%，同比+0.64/0.49pct，净利润率为21.46%，同比+1.14pct利润水平稳步提高盈利预测及投资评级:公司省内优势明显，产品结构优化叠加全国路径拓展，14—15—100亿业绩较为确定我们维持公司2022—2023年净利润29.92/37.50亿元，预测2024年净利润45.01亿元，2022—2024年EPS为5.66/7.09/8.51元，当前对应PE为35/28/23倍，维持买入评级风险:疫情影响增强，消费复苏不及预期，省外扩张不及预期