良信股份0027062021年报及22Q1季报点评：下游多领域贡献增量一

事件概述:4月28日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年实现营收40.27亿元，同比增长+33.50%，人民币4.19亿元，同比增长+11.47%，扣非归母3.9亿元，同比增长+11.91%，基本每股收益0.42元22Q1公司实现营收8.01元，同比增长+11.57%，归母0.72亿元，同比增长+12.72%，扣非归母0.72亿元，同比增长+15.64%，基本每股收益0.07元22Q1毛利率和净利润率环比上升，盈利能力有望稳步提升受商品涨价等因素影响，公司21年毛利率同比为—2.46Pcts至35.21%22Q1公司通过加强大B端客户供应链管理应对成本压力，毛利率环比提升0.53Pct至33.18%，费用端得到主动控制公司期内费用逐月大幅下降，销售，管理，R&D费用率均有所提升净利润率环比增长3.01个百分点至9.01%公司成本控制，供应链优化等成本控制措施正在积极见效，未来盈利能力有望上升至合理水平各板块收入保持快速增长，分销渠道初见成效20年来，公司终端电器/分销电器分别实现营收137.6/20.53亿元，同比增长+41.56%/34.96%，均保持较高增速从下游来看，新能源，新能源汽车等下游实现快速增长，公司与华为，阳光等领先客户有稳定合作，下游建筑，公共和商业建筑等表现不错房地产领域公司加大力度拓展国企，央企，地方城投等优质客户未来，房地产相关业务有望保持稳定增长20年来，公司分销渠道实现营收28.56亿元，同比增长+38.17%，分销渠道在营收中的占比提升至71%未来公司受益于绑定重点行业龙头客户+大力拓展分销渠道，业绩有望提速海盐基地即将投产，一体化布局提质增效此前公司在生产前期引入零部件供应商，主要是采购加工好的基础件进行生产为进一步降低成本，公司于2019年投资建设海盐基地，用于自制零部件海燕项目4.0智能制造基地将覆盖模具，冲压，注塑，电镀，焊接，电子，装配，仓储物流等智能低压电器全产业链目前厂房主体结构已经建成，剩下的工作主要是设备采购和安装海燕的数字化将提高公司原材料的自供比例和产品的高效交付能力，帮助公司实现高效降本投资建议:2021年公司营收和归母净利润都将快速增长我们预计22—24年公司营收分别为52.52，70.44和95.59亿元，增速分别为30.4%，34.1%和35.7%，归母净利润分别为5.68，8.07，11.64亿元，增速分别为35.6%，42.2%，44.2%对应4月29日收盘价，公司22—24年估值分为19X，13X，9X维持推荐评级风险:大宗商品价格超预期上涨的风险，行业竞争加剧的风险，疫情扩散超出预期的风险，汇率波动超预期的风险等